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聚焦光伏產(chǎn)業(yè)全行業(yè)虧損格局
編者按：作為國(guó)家重點(diǎn)發(fā)展的7大新興產(chǎn)業(yè)之一，新能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展對(duì)于確保我國(guó)經(jīng)濟(jì)的良性發(fā)展至關(guān)重要。而作為新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展的排頭兵，光伏產(chǎn)業(yè)在經(jīng)過了前些年的高速發(fā)展之后在今冬遇到了“成長(zhǎng)的煩惱”。國(guó)內(nèi)光伏產(chǎn)能的快速擴(kuò)張與國(guó)際光伏裝機(jī)市場(chǎng)的蕭條，讓國(guó)內(nèi)90%以上的光伏企業(yè)面臨停產(chǎn)的窘境，前期投資其中的VC和PE也是深度套牢。如何審視國(guó)內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)，成為關(guān)心我國(guó)新能源產(chǎn)業(yè)人士思慮所在。為此，《證券日?qǐng)?bào)》新經(jīng)濟(jì)周刊特意組織了這組稿件，試圖一探光伏產(chǎn)業(yè)。
梳理兩年來(lái)機(jī)構(gòu)對(duì)新能源行業(yè)出具的幾份研究報(bào)告，《證券日?qǐng)?bào)》記者發(fā)現(xiàn)，在A股新能源指數(shù)曾創(chuàng)出4個(gè)月漲幅幾近70%的2010年，ChinaVenture數(shù)據(jù)卻顯示，1-8月新能源行業(yè)披露融資案例僅為18起，較2009年全年下降了62.5%。
而時(shí)至新能源行業(yè)指數(shù)急轉(zhuǎn)直下，8個(gè)月間跌幅超過40%的2011年，清科10月研報(bào)則顯示，單月私募股權(quán)投資新能源領(lǐng)域案例激增至6起，占到總數(shù)的12.4%。與此同時(shí)，這也是新能源行業(yè)今年首次與互聯(lián)網(wǎng)和電信業(yè)并列成為投資案例數(shù)量第一。
這一現(xiàn)象不由得叫人聯(lián)想到那句早已被VC、PE大佬們了然于心的至理名言——“在別人貪婪時(shí)選擇恐懼，在別人恐懼時(shí)選擇貪婪”。
如果一切屬實(shí)，VC、PE大佬們?cè)趯?duì)輿論隨聲附和的同時(shí)，卻已暗中厲兵秣馬，悄然間將戰(zhàn)略方針由“恐懼”調(diào)整為了“貪婪”。這將向市場(chǎng)釋放一個(gè)信號(hào)：才躲過2010年“過熱論”，又遭遇2011年“嚴(yán)冬說(shuō)”的新能源行業(yè)即將迎來(lái)曙光。
與此同時(shí)，另一巧合也如約而至，作為新能源領(lǐng)域中最具代表性的光伏業(yè)，其在2011年接連遭受打擊后，近日卻在二級(jí)市場(chǎng)奇跡般的展開了一波反攻行情。這究竟是板塊借力《光伏“十二五”規(guī)劃》、新上網(wǎng)電價(jià)和美國(guó)“雙反”不可持續(xù)性等利好預(yù)期發(fā)起的反攻，亦或僅僅是板塊利空出盡造成的假象呢？
賽迪顧問光伏業(yè)分析師王勇向《證券日?qǐng)?bào)》記者表示：“光伏市場(chǎng)環(huán)境顯然沒有回暖。而如果VC、PE在新能源領(lǐng)域的投資態(tài)度確實(shí)發(fā)生了轉(zhuǎn)變，針對(duì)光伏而言也不具規(guī)律性可循。此外，上述利好預(yù)期尚不足以為光伏板塊展開反攻蓄力，由此看來(lái)，‘利空出盡’才是此輪反彈的原動(dòng)力。”
安徽譽(yù)華投資副總經(jīng)理李波在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示：“由歐美市場(chǎng)的萎縮情況來(lái)看，VC、PE借機(jī)‘抄底’的可能性不大。而因?yàn)楣夥鲜泄灸陜?nèi)業(yè)績(jī)虧損已成定局，且近期板塊出現(xiàn)的回調(diào)是緊隨大盤走強(qiáng)的技術(shù)性反彈，如此來(lái)看，這甚至算不上是‘利空出盡’，或許還是一個(gè)新的噩耗。”
太陽(yáng)能多災(zāi)多難的2011年
光伏業(yè)在即將度過的2011年可謂多災(zāi)多難，這位最具代表性的新能源旗手近一年來(lái)將“行業(yè)悲情”演繹到了極致。
今年4月，全球知名的太陽(yáng)能產(chǎn)業(yè)研究機(jī)構(gòu)Solarbuzz在其發(fā)布的2011年光伏市場(chǎng)報(bào)告中預(yù)測(cè)，未來(lái)5年光伏組件的出廠價(jià)格將會(huì)較2010年水平再下降37%-50%幅度；
5月，作為全球第一、二大光伏安裝國(guó)的德國(guó)、意大利先后降低光伏補(bǔ)貼力度，多晶硅、組件價(jià)格大幅跳水，市場(chǎng)需求急劇下滑；
8月，國(guó)家發(fā)改委宣布新的太陽(yáng)能光伏發(fā)電標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)，按項(xiàng)目核準(zhǔn)期限分別定為每千瓦時(shí)1.15元（含稅）和每千瓦時(shí)1元，意圖刺激行業(yè)發(fā)展的及時(shí)舉措對(duì)接連遭受打擊的光伏業(yè)稱得上雪中送炭；
不過好景不長(zhǎng)，10月70家光伏上市公司的2011年三季報(bào)銷售毛利率均值較今年中報(bào)時(shí)的23.67%環(huán)比下滑0.26%，較去年三季報(bào)時(shí)的23.64%同比下滑0.23%。而應(yīng)收賬款均值則較今年中報(bào)時(shí)的6.8億元環(huán)比上升13.2%，較去年三季報(bào)時(shí)5.1億元同比上升51%。光伏業(yè)令人堪憂的業(yè)績(jī)頃刻間擊垮了新上網(wǎng)電價(jià)帶來(lái)的利好；
10月19日，7家美國(guó)光伏企業(yè)向美國(guó)商務(wù)部和美國(guó)國(guó)際貿(mào)易委員會(huì)提出申訴，稱“中國(guó)光伏企業(yè)向美國(guó)市場(chǎng)非法傾銷多晶硅光伏電池，中國(guó)政府向國(guó)內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)提供包括供應(yīng)鏈補(bǔ)貼、設(shè)置貿(mào)易壁壘等非法補(bǔ)貼”，要求“聯(lián)邦政府對(duì)來(lái)自中國(guó)的光伏產(chǎn)品征收超過10億美元的關(guān)稅”；
11月9日，經(jīng)過聽證，美國(guó)商務(wù)部正式發(fā)起了針對(duì)中國(guó)輸美太陽(yáng)能電池產(chǎn)品的反傾銷和反補(bǔ)貼調(diào)查。“雙反”立案對(duì)于“市場(chǎng)在外”的中國(guó)光伏業(yè)而言無(wú)疑會(huì)是一場(chǎng)災(zāi)難；
此后不久，德國(guó)、意大利再度相繼宣稱，按此前計(jì)劃，將下調(diào)2012年光伏補(bǔ)貼，其中德國(guó)已明確為下調(diào)15%。
在2011年3-10月間，上述消息匯聚在一起徹底擊碎了投資者本就脆弱的信心。太陽(yáng)能發(fā)電指數(shù)由3月底時(shí)的年內(nèi)高位1409.96點(diǎn)一路下挫至6月時(shí)的低位1079.48點(diǎn)，不到3個(gè)月的時(shí)間跌幅逾23%。
隨后的6月下旬至7月下旬，太陽(yáng)能發(fā)電指數(shù)展開反彈，不過，屬于光伏上市公司們的美好時(shí)光沒能持續(xù)1個(gè)月便戛然而止。據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，從7月20日開盤時(shí)的1278.14點(diǎn)至10月24日盤中創(chuàng)出的年內(nèi)新低905.46點(diǎn)，3個(gè)月的時(shí)間，太陽(yáng)能發(fā)電指數(shù)再度深跌逾25%。
縱觀2011年前三季度，光伏板塊呈現(xiàn)出整體下跌、局部反彈的態(tài)勢(shì)。
市場(chǎng)未給投行調(diào)整戰(zhàn)略的機(jī)會(huì)
面對(duì)不留片刻喘息的壞消息，A股光伏板塊仿佛毫無(wú)還擊之力，市場(chǎng)對(duì)光伏股2011年年底走勢(shì)的最后一點(diǎn)信心也消失殆盡。
但就是在這看似已回天無(wú)力的時(shí)刻，奇跡卻在不經(jīng)意間發(fā)生了。當(dāng)歐美市場(chǎng)以下調(diào)補(bǔ)貼加“雙反”向中國(guó)光伏業(yè)打出最后一擊組合拳時(shí)，歷經(jīng)磨難的A股太陽(yáng)能發(fā)電指數(shù)并未出現(xiàn)人們預(yù)想中的窘態(tài)，反而借力A股走強(qiáng)發(fā)起了一輪反攻。截至11月14日收盤，A股太陽(yáng)能發(fā)電指數(shù)報(bào)收1047.02點(diǎn)，較10月24日盤中創(chuàng)出的年內(nèi)新低905.46點(diǎn)上漲了近16%。
這難免讓人聯(lián)想起光伏業(yè)僅存的幾項(xiàng)利好。其一，國(guó)家發(fā)改委公布的光伏上網(wǎng)電價(jià)；其二、即將公布的《光伏“十二五”規(guī)劃》；其三，美國(guó)“雙反”政策的不可持續(xù)性。
對(duì)此，賽迪顧問光伏業(yè)分析師王勇向《證券日?qǐng)?bào)》記者表示：“光伏發(fā)電標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)定為每千瓦時(shí)1.15元對(duì)行業(yè)來(lái)說(shuō)是實(shí)實(shí)在在的利好，但鑒于我國(guó)東部地區(qū)和西南部地區(qū)的日照時(shí)間不同造成的收益率差異，這一利好尚無(wú)法令所有光伏發(fā)電企業(yè)滿意，其影響也極為有限。相對(duì)于此，業(yè)界更期待政策的帶動(dòng)效應(yīng)，例如各省市的配套補(bǔ)貼等；而《光伏‘十二五’規(guī)劃》方面，雖然輿論普遍認(rèn)定其存在上調(diào)相應(yīng)發(fā)展目標(biāo)的預(yù)期，但由于我國(guó)光伏裝機(jī)總量的基數(shù)過低，內(nèi)需短期內(nèi)不可能彌補(bǔ)外需的空缺；相對(duì)而言，美國(guó)‘雙反’可能是最大的預(yù)期利好，因?yàn)橐坏┲袊?guó)光伏電池產(chǎn)品遭受加征關(guān)稅的無(wú)端懲罰，美國(guó)作為除歐洲以外最大的光伏安裝國(guó)將不得不選擇從歐洲進(jìn)口組件及原材料，這將令其光伏發(fā)電成本陡增，促使政府付出更為龐大的財(cái)政補(bǔ)貼規(guī)模。”
安徽譽(yù)華投資副總經(jīng)理李波向《證券日?qǐng)?bào)》記者表示：“我國(guó)光伏產(chǎn)品很大一部分出口歐美，近來(lái)歐債危機(jī)、美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退對(duì)行業(yè)的影響都相當(dāng)嚴(yán)重，特別是作為光伏新興市場(chǎng)的美國(guó)展開針對(duì)我國(guó)的‘雙反’調(diào)查，這造成我國(guó)光伏業(yè)在遭遇歐洲市場(chǎng)需求萎縮后又不得不放棄一根難得的救命稻草。”
“此外，我們一些光伏企業(yè)并不是真正意義上的技術(shù)密集型，從某個(gè)角度出發(fā)，對(duì)于他們的投資較為盲目。行業(yè)越接近上游的核心技術(shù)越不在國(guó)內(nèi)，加之市場(chǎng)環(huán)境的惡化，短期內(nèi)其并未給投行留下調(diào)整戰(zhàn)略的機(jī)會(huì)。”李波補(bǔ)充道。
作為投行人士，李波用“長(zhǎng)期看好，短期看空，中期擇機(jī)進(jìn)入”向記者總結(jié)了其對(duì)光伏業(yè)發(fā)展的判斷。
李波表示，我們?nèi)匀粓?jiān)持去年對(duì)光伏業(yè)做出的判斷，光伏產(chǎn)業(yè)由于核心技術(shù)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)等原因，該行業(yè)中企業(yè)的發(fā)展存在很大的不確定性。而要在光伏產(chǎn)業(yè)挖掘價(jià)值，仍然應(yīng)著眼于細(xì)分領(lǐng)域。例如，去年我們看好設(shè)備，而今年機(jī)會(huì)或?qū)l(fā)生在一些剛性需求的輔料身上。此外，投資全產(chǎn)業(yè)的方式也是一個(gè)好的選擇，例如打造如稀土產(chǎn)業(yè)一般，從開采到加工再到產(chǎn)品的鏈條。不過，這對(duì)于部分核心技術(shù)仍然依靠國(guó)外的中國(guó)光伏業(yè)而言，顯然還不成熟。（記者 于 南）
安徽譽(yù)華投資副總經(jīng)理李波向《證券日?qǐng)?bào)》記者表示：“我國(guó)光伏產(chǎn)品很大一部分出口歐美，近來(lái)歐債危機(jī)、美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退對(duì)行業(yè)的影響都相當(dāng)嚴(yán)重，特別是作為光伏新興市場(chǎng)的美國(guó)展開針對(duì)我國(guó)的‘雙反’調(diào)查，這造成我國(guó)光伏業(yè)在遭遇歐洲市場(chǎng)需求萎縮后又不得不放棄一根難得的救命稻草。”
“此外，我們一些光伏企業(yè)并不是真正意義上的技術(shù)密集型，從某個(gè)角度出發(fā)，對(duì)于他們的投資較為盲目。行業(yè)越接近上游的核心技術(shù)越不在國(guó)內(nèi)，加之市場(chǎng)環(huán)境的惡化，短期內(nèi)其并未給投行留下調(diào)整戰(zhàn)略的機(jī)會(huì)。”李波補(bǔ)充道。
作為投行人士，李波用“長(zhǎng)期看好，短期看空，中期擇機(jī)進(jìn)入”向記者總結(jié)了其對(duì)光伏業(yè)發(fā)展的判斷。
李波表示，我們?nèi)匀粓?jiān)持去年對(duì)光伏業(yè)做出的判斷，光伏產(chǎn)業(yè)由于核心技術(shù)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)等原因，該行業(yè)中企業(yè)的發(fā)展存在很大的不確定性。而要在光伏產(chǎn)業(yè)挖掘價(jià)值，仍然應(yīng)著眼于細(xì)分領(lǐng)域。例如，去年我們看好設(shè)備，而今年機(jī)會(huì)或?qū)l(fā)生在一些剛性需求的輔料身上。此外，投資全產(chǎn)業(yè)的方式也是一個(gè)好的選擇，例如打造如稀土產(chǎn)業(yè)一般，從開采到加工再到產(chǎn)品的鏈條。不過，這對(duì)于部分核心技術(shù)仍然依靠國(guó)外的中國(guó)光伏業(yè)而言，顯然還不成熟。（記者 于 南）
