井神股份“秀”財技 財報“濃妝艷抹”？
據(jù)證券市場周刊報道，井神股份前身為江蘇省井神鹽業(yè)有限公司，鹽產(chǎn)品年生產(chǎn)能力372萬噸、元明粉41.8萬噸、純堿30萬噸。井神股份還擁有7座鹽礦的采礦權(quán)，所有采礦權(quán)的許可生產(chǎn)規(guī)模合計894萬噸/年。在“財務(wù)狀況和盈利能力的未來趨勢分析”中，井神股份表示，“（公司）主營業(yè)務(wù)突出，盈利能力強(qiáng)。”邏輯是“占營業(yè)收入近60%的鹽產(chǎn)品毛利率穩(wěn)定在30%以上，顯示了較強(qiáng)的盈利能力?！?br />
但考察一家公司的盈利能力不僅看毛利率高低，其營業(yè)利潤、凈利潤指標(biāo)也很重要。《證券市場周刊》記者發(fā)現(xiàn)，井神股份2014年雖然營業(yè)收入較2013年增長了5.47%至24.58億元，但仍不及2012年的24.98億元，而營業(yè)利潤、凈利潤更是連續(xù)三年下滑，且下滑程度有惡化趨勢。
2012-2014年，井神股份的營業(yè)收入分別為24.98億元、23.31億元和24.58億元，同比分別增長14.32%、-6.72%、5.47%；營業(yè)利潤分別為2.03億元、1.72億元、1.12億元，分別同比增長-9.72%、-15.08%、-34.83%；凈利潤分別為1.61億元、1.34億元、0.98億元，分別同比增長-8.16%、-16.69%、-27.04%。
對此，井神股份解釋稱，利潤下跌的主要原因為，受宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩，行業(yè)不景氣影響，公司兩堿用鹽、元明粉等鹽化工產(chǎn)品的平均售價呈下降趨勢，其中兩堿用鹽的平均售價由2012年的331.24元/噸下降至2014年的232元/噸，小工業(yè)鹽由2012年的330.03元/噸下降至2014年的271.84元/噸，元明粉由2012年的399.54元/噸下降至2014年的331.56元/噸，導(dǎo)致以上產(chǎn)品的毛利率逐年下降，從而使得公司近三年營業(yè)利潤、凈利潤不斷下滑。未來如果宏觀經(jīng)濟(jì)繼續(xù)不景氣、鹽及鹽化工產(chǎn)品的售價繼續(xù)下降，公司業(yè)績存在繼續(xù)下滑的風(fēng)險。
頗受市場質(zhì)疑的是，井神股份一邊說“宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩，行業(yè)不景氣”，一邊存貨卻連創(chuàng)新高；而且，在產(chǎn)品價格急跌之際，井神股份計提跌價準(zhǔn)備比例也明顯較低。
井神股份隱匿屢上污染"黑榜"等敏感信息
據(jù)經(jīng)濟(jì)參考報報道，井神股份在其招股書中稱，公司所屬行業(yè)為化工行業(yè)，屬于重污染行業(yè)。但報告期內(nèi)公司有關(guān)污染處理設(shè)施均正常運(yùn)轉(zhuǎn)，“三廢”排放符合國家及地方的環(huán)保排放標(biāo)準(zhǔn)。
但經(jīng)濟(jì)參考報記者發(fā)現(xiàn)，井神股份母公司及下屬子公司屢次登上環(huán)境污染黑榜。2012年6月，江蘇省環(huán)境保護(hù)委員會向全省13個省轄市通報了24家在2011年度污染減排工作中存在突出問題的企業(yè)，井神股份的前身江蘇井神鹽業(yè)有限公司位列其中。江蘇省環(huán)境保護(hù)委員會指出，被通報企業(yè)大部分治污設(shè)施運(yùn)行效率低下，要求這些企業(yè)在15個工作日內(nèi)編制完成整改方案并報送當(dāng)?shù)丨h(huán)保部門備案且于當(dāng)年9月底前完成整改。
2014年10月15日，江蘇省環(huán)境監(jiān)測中心發(fā)布的《2014年第3季度國控重點(diǎn)污染源超標(biāo)企業(yè)名單》中，井神股份第二分公司（此次上市募集資金重點(diǎn)投向公司）也因廢氣中的氮氧化物超標(biāo)0.4倍而“榮登”此次黑榜。
記者注意到，井神股份并未提及上述多起污染事件及其處理情況。但招股書表示，2012年9月28日，江蘇省環(huán)保廳出具《關(guān)于江蘇井神鹽化股份有限公司申請上市環(huán)保核查情況的函》［蘇環(huán)函（2012）436號］，通過井神股份上市環(huán)保核查。2015年2月，淮安市淮安區(qū)環(huán)境保護(hù)局出具《環(huán)保證明》，自2012年以來，井神股份在其生產(chǎn)經(jīng)營過程中能夠自覺遵守國家和地方有關(guān)環(huán)境保護(hù)法律、法規(guī)和規(guī)章，未發(fā)生污染事故等違反國家和地方環(huán)境保護(hù)法律、法規(guī)的行為，亦未因此受到過相關(guān)行政處罰。
值得注意的是，招股書中江蘇省環(huán)保廳并未針對井神股份2012年9月底至今的環(huán)境污染情況出具相關(guān)證明材料。另外，耐人尋味的是，僅2012年，井神股份就獲得了洪澤縣污染防治專項資金105萬元、淮安市節(jié)能減排專項引導(dǎo)資金20萬元、淮安市節(jié)能與發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)專項資金15萬元、淮安市環(huán)保部門獎勵資金2萬元、清浦區(qū)污染治理專項資金3萬元等合計145萬元的政府補(bǔ)助。此外，2013年又獲得了清浦區(qū)環(huán)境污染治理及生態(tài)創(chuàng)建以獎代補(bǔ)資金6萬元、2014年獲得了洪澤縣污染防治專項資金161萬元和江蘇省環(huán)境保護(hù)引導(dǎo)資金60萬元。
井神股份募投項目疑“畫餅”
據(jù)證券市場周刊報道，井神股份預(yù)測，項目建成達(dá)產(chǎn)后，首年可實(shí)現(xiàn)銷售收入49074萬元，第二年至第十五年每年可實(shí)現(xiàn)銷售收入51657萬元。達(dá)產(chǎn)后，年稅后利潤7116萬元，項目投資回收期7.34年，內(nèi)部收益率16.25%，總投資利潤率為17.29%。
然而，《證券市場周刊》記者發(fā)現(xiàn)，此項目生產(chǎn)的三大產(chǎn)品中，至少兩個產(chǎn)品的實(shí)際銷售價格遠(yuǎn)低于預(yù)期，募投項目有“畫餅”嫌疑。
根據(jù)募投項目產(chǎn)品銷售預(yù)測，銷售額排名前三的產(chǎn)品分別為500g袋裝食用鹽、兩堿用鹽、500g袋裝海藻碘鹽，銷售收入分別為25487萬元、9300萬元、6903萬元，合計41690萬元，占銷售總收入的80.71%。井神股份預(yù)計三者的銷售單價分別為849.56元/噸、300元/噸、2300.88元/噸。
在“分產(chǎn)品毛利率變動原因”中，井神股份披露了主要銷售產(chǎn)品的平均售價、平均成本及其變動情況，其中井神股份“食用鹽”2012-2014年的平均售價分別為748.14元/噸、754.13元/噸、829.18元/噸，均遠(yuǎn)低于上述井神股份預(yù)計的“849.56元/噸”。
而且，井神股份“兩堿用鹽”的銷售價格更是連續(xù)三年負(fù)增長，2012-2014年分別為311.24元/噸、265.53元/噸、232元/噸，增幅分別為-4.07%、-14.69%、-12.63%。2014年，“兩堿用鹽”銷售價格較募投項目中所預(yù)計的“300元/噸”少了68元。
在“發(fā)行人的重大合同”中，井神股份稱，2015年1月1日，井神股份與關(guān)聯(lián)方蘇鹽集團(tuán)、蘇鹽連鎖簽訂了《食鹽產(chǎn)品購銷合同》，約定蘇鹽集團(tuán)向井神股份采購海藻碘食用鹽7萬噸，單價1950元/噸，共計13650萬元……所購產(chǎn)品由井神股份直接交付給蘇鹽連鎖，供貨期間為2015年1月1日至2015年12月31日，而這一價格較募投產(chǎn)品預(yù)測銷售價格2300.88元低了350.88元。
據(jù)井神股份透漏，未來還將投入重金用于礦鹽資源延伸加工60萬噸/年的聯(lián)堿（二期）技術(shù)改造項目、瑞豐60萬噸/年蒸汽熱泵制鹽技改（一期）項目、集中供熱節(jié)能減排技改項目、熱電機(jī)組升級技改項目，項目總投資額分別為4.53億元、1.46億元、0.85億元和0.6億元。
井神股份IPO重啟如履薄冰 獨(dú)立性存疑
時代周報報道，井神股份向控股股東蘇鹽集團(tuán)及其控制的其他企業(yè)、浙鹽集團(tuán)銷售小工業(yè)鹽，同時，井神股份按照市場價格向關(guān)聯(lián)方銷售兩堿用鹽、純堿、元明粉等產(chǎn)品。因此，其與控股股東以及其他股東之間存在難以避免的同業(yè)競爭和過多的關(guān)聯(lián)交易。
預(yù)披露材料顯示，井神股份的股東全部為法人股東，包括蘇鹽集團(tuán)、浙江省鹽業(yè)集團(tuán)有限公司（以下簡稱“浙鹽集團(tuán)”）、山西省鹽業(yè)公司（以下簡稱“晉鹽公司”）、萊州誠源鹽化有限公司（以下簡稱“萊鹽公司”）等19家企業(yè)。
而井神股份與上述關(guān)聯(lián)方之間的關(guān)聯(lián)交易占總營收的1/3左右。由于關(guān)聯(lián)交易關(guān)系，井神股份前五名客戶變化不大，報告期內(nèi)，公司前五名客戶中，蘇鹽集團(tuán)為公司控股股東，浙江省鹽業(yè)集團(tuán)有限公司為公司股東，持股比例為3.85%，同時公司董事高建定先生兼任其董事、副總經(jīng)理。
井神股份表示：“報告期內(nèi)，公司關(guān)聯(lián)交易占營業(yè)收入的比例逐年下降，但未來上述關(guān)聯(lián)交易仍將繼續(xù)進(jìn)行，井神股份存在因該等關(guān)聯(lián)交易繼續(xù)進(jìn)行可能引致的風(fēng)險?！?br />
“關(guān)聯(lián)交易比重過大的擬上市公司，其收入和利潤可能有一定水分，同時也說明該公司資金鏈比較脆弱，將來處理經(jīng)濟(jì)形勢等突發(fā)問題能力較差，更甚者會出現(xiàn)利益輸送，不利于廣大投資者?！敝?jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝對時代周報記者表示。
井神股份凈利潤連年下滑
據(jù)時代周報報道，根據(jù)井神股份招股說明書，其擬在上海證券交易所首發(fā)上市，保薦機(jī)構(gòu)是西南證券。此次公開發(fā)行新股不超過 9000 萬股，募集6.08億元。不過，從公司披露的招股說明書不難看出，井神股份主營業(yè)務(wù)發(fā)展遭遇瓶頸。
2012年、2013年及2014年，井神股份主營業(yè)務(wù)收入占營業(yè)收入的比重分別為93.94%、93.60%及93.80%。2013年度及2014年度營業(yè)收入的同比增長率分別為-6.72%、5.4%。
除了營收遭遇瓶頸，近3年來，井神股份凈利潤和營業(yè)利潤也保持著持續(xù)下滑的態(tài)勢。財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2012-2014年，井神股份分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤2億元、1.7億元、1.1億元，分別同比下降15%、35%。
受營業(yè)利潤持續(xù)下降的影響，井神鹽化的凈利潤近三年來也連續(xù)下滑。招股說明書顯示，2012-2014年，井神鹽化凈利潤分別為1.6億元、1.3億元、0.99億元，平均下滑幅度超過20%。
不過，凈利潤下滑的態(tài)勢并未就此結(jié)束。井神股份首次公開發(fā)行股份招股意向書摘要顯示，2015年公司的經(jīng)營業(yè)績將發(fā)生較大程度的下滑。2015年1-5月，井神鹽化營收相比去年同期下降13.42%，營業(yè)利潤同比下滑50.34%，凈利潤同比下滑44.47%。
井神股份同時也預(yù)測，公司 2015年度的營業(yè)收入與去年同期相比波動幅度在 0%至-10%之間；2015 年度的凈利潤與去年同期相比波動幅度在-30%至-40%之間。
