建筑智能節能市場規模超萬億且持續快速增長。新型城鎮化建設、節能減排政策、民生及消費需求共推行業快速增長。我們預計至2018年建筑智能市場規模將達1.05 萬億，2014-2018 年CAGR15%；其中醫院/數據中心/軌道交通智能化市場至2020 年將分別達479/205/294億元。預計“十二五”期間節能改造年均投資約為4068 億元。“大行業、小公司”市場格局下，龍頭上市公司市占率將持續快速提升。

聚焦智能節能主業，創新商業模式，內生外延并舉，細分市場龍頭地位初步確立，全國化區域布局日趨完善。公司通過戰略聯盟、并購等方式，初步形成包括前端綠色建筑設計咨詢、中端建筑智能化、節能（中央空調+強電）、后端投資運營等全產業鏈服務能力，并在軌道交通、酒店、大型公建、醫院、數據中心等細分市場建立起龍頭競爭地位。以“技術+金融”的業務模式，重點拓展智能建筑、建筑節能、智慧醫療、智慧數據中心等新興細分市場。創新商業模式，工程+服務+運營，技術+金融，以合同能源管理開展的建筑節能業務居行業前列，設立深圳前海融資租賃公司，后續類似創新將驅動超常規發展。

增發助力公司二次騰飛，我們判斷公司后續增長驅動力主要在于新業務拓展、商業模式創新及外延擴張。（1）公司后續在軌道交通、智慧醫療、智慧數據中心、建筑節能等細分領域將快速增長。（2）公司深圳前海金融租賃公司可實現低成本高杠桿的融資，后續若通過投資帶動，可實現規模能級的快速提升。（3）此次增發擬募集7.68 億元，成功實施后資金實力大大增強，公司在預案中表示將依托資本市場平臺，從橫向、縱向尋求產業投資并購整合機會，實現跨越式增長。

風險提示：宏觀經濟波動風險，應收賬款風險等。

盈利預測和估值。預測公司2014/15/16 年EPS 分別為0.60/0.90/1.30元，考慮增發攤薄后EPS 分別為0.49/0.74/1.07 元。考慮到公司龍頭地位及高成長性，結合行業估值情況，我們給予公司24 元目標價（對應14 年40 倍PE，1.5 倍PEG），維持“買入”評級。