我們認(rèn)為PPP項(xiàng)目將成為下半年財政政策推進(jìn)的重點(diǎn)，預(yù)計財政部第三批試點(diǎn)項(xiàng)目將在近期出臺，同時諸如針對PPP模式運(yùn)營、法律等方面的文件也將密集出臺，對其業(yè)務(wù)做進(jìn)一步規(guī)范。此外PPP交易中心也有望落地，政策支持及需求倒逼下PPP將成為重要投資主線。
過去對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生較大刺激力度的貨幣政策將在未來數(shù)年受外憂(匯率)和內(nèi)患(債務(wù))問題掣肘，對經(jīng)濟(jì)支持力度轉(zhuǎn)弱，為保 GDP增速，財政政策將持續(xù)維持對經(jīng)濟(jì)高水平刺激，投資仍將是政策刺激的主要著力點(diǎn)。
固定資產(chǎn)投資將是刺激經(jīng)濟(jì)增長的主要手段，在商品房面臨7.14億平方米(其中住宅4.32億平方米)庫存壓力之下，新增房開投面臨行政調(diào)控壓力較大，下半年預(yù)計將主要通過基建投資來拉動經(jīng)濟(jì)增速。今年1~7月固定資產(chǎn)投資完成額累計同比僅為8.05%，若要達(dá)到去年的11.17%的增長水平，則全年固定資產(chǎn)投資需新增1.72萬億元投資才能達(dá)標(biāo)，發(fā)改委最近2個月密集批復(fù)12個基建項(xiàng)目，總投資額達(dá)2849億元，然而要完成超萬億元的基建刺激將需要PPP項(xiàng)目全力協(xié)助，需求倒逼下預(yù)計PPP推進(jìn)將提速。十三五期間基建推進(jìn)需靠PPP發(fā)力。
考慮到未來經(jīng)濟(jì)長期L形走勢，且貨幣政策未來幾年對經(jīng)濟(jì)支持力度有限，依靠財政政策刺激投資預(yù)計將成為中國在 新興產(chǎn)業(yè) 形成氣候前的必要手段。保守估計，假設(shè)固定資產(chǎn)投資和基建投資在未來幾年增速不變，則2017-2020年間基建投資合計增量將達(dá)到6.6萬億元。要推動6.6萬億量級的基建投資，在 財政收入增長放緩的背景下PPP項(xiàng)目必不可少，預(yù)計在十三五期間PPP模式仍將成為財政政策的主要手段。
然而政府手中無余糧，我們認(rèn)為能有效帶動民間投資積極性的PPP項(xiàng)目將成為財政政策的主要發(fā)力點(diǎn)。為保證固定資產(chǎn)投資增速不下滑，保守估計2016~2020年至少需新增7.69萬億基建建設(shè)項(xiàng)目，預(yù)計其中PPP項(xiàng)目將占據(jù)重要比例。
當(dāng)前存量PPP項(xiàng)目中有相當(dāng)一部分來自于以往地方政府融資平臺項(xiàng)目轉(zhuǎn)換，行業(yè)偏重鐵公基，隨著未來PPP項(xiàng)目發(fā)展，將有望更多覆蓋體育、環(huán)保、科教等高附加值產(chǎn)業(yè)。當(dāng)前10.6萬億項(xiàng)目存量僅是起點(diǎn)，未來項(xiàng)目規(guī)模和效益將大幅提升。建議關(guān)注具備先發(fā)優(yōu)勢，在PPP模式上更為積極的山東、貴州、云南和京津冀地區(qū)。
我們認(rèn)為西部欠發(fā)達(dá)地區(qū)對基建需求高不代表東部地區(qū)需求低，未來市政工程、環(huán)保和基建類項(xiàng)目仍大有可為。在 利率走低下，目前可以給出7%~8%收益的PPP項(xiàng)目將更受民間資本關(guān)注，但PPP項(xiàng)目的收益率仍有提升的空間，在營運(yùn)類項(xiàng)目中如廣告投放、高人流地區(qū)商鋪招租都可以并入PPP項(xiàng)目經(jīng)營權(quán)，將成為有效提升PPP項(xiàng)目吸引力的手段。
三思路掘金PPP概念
在PPP項(xiàng)目中，我們從盈利性、發(fā)展前景、市場規(guī)模和收益可靠性幾個角度進(jìn)行篩選，共找出三個方向深挖PPP受益?zhèn)€股：
高現(xiàn)金流的運(yùn)營類項(xiàng)目
我們認(rèn)為PPP項(xiàng)目中的BOT、TOT類項(xiàng)目在建設(shè)期結(jié)束后最易產(chǎn)生穩(wěn)定且可靠的現(xiàn)金流，資金回報最為穩(wěn)定。若政府開放招租、廣告等業(yè)務(wù)進(jìn)入運(yùn)營權(quán)，則此類項(xiàng)目未來投資回報率將更為突出，如 京藍(lán)科技 (000711)、 華夏幸福 (600340)等。
長久期的市政工程類項(xiàng)目
市政工程未來將是城市化及城市升級的重點(diǎn)項(xiàng)目，涉及投資金額較大，其中 公用事業(yè) 類資產(chǎn)久期長，在低 利率時代有望成為資金青睞的重點(diǎn)標(biāo)的，如 巴安水務(wù) (300262)、 迪森股份 (300335)、 長青集團(tuán) (002616)和 雙良節(jié)能 (600481)等。
環(huán)保及基建類“大興土木”項(xiàng)目
為保GDP能在未來5年完成6.5%中高速增長的目標(biāo)，必要的固定資產(chǎn)投資刺激必不可少，我們認(rèn)為“大興土木”類的投資仍將在十三五期間成為經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定劑，相關(guān)交通基建、環(huán)保基建和市政基建有望加速獲批。其中具備高正外部性的環(huán)保、海綿城市等基建項(xiàng)目有望成為國家推進(jìn)的重點(diǎn)，如 東方園林 (002310)、 葛洲壩 (600068)和 鐵漢生態(tài) (300197)等。
