變壓器、電機、鍋爐是重點專項監(jiān)察用能設備,多管齊下確保用能企業(yè)推動節(jié)能改造。《意見》提出加強法律法規(guī)明確的工業(yè)企業(yè)節(jié)能義務及管理制度執(zhí)行情況監(jiān)察、加強重大節(jié)能政策措施落實情況監(jiān)察、加強強制性節(jié)能標準貫徹實施情況監(jiān)察、加強節(jié)能服務機構工作情況監(jiān)察四大主要任務。其中重點針對電機、鍋爐、變壓器等用能設備,對照淘汰機電設備(產(chǎn)品)目錄,核對用能單位的重點用能設備型號,依法限期淘汰落后用能設備。對于能耗、電耗、水耗達不到強制性標準規(guī)定的產(chǎn)能,加快落實差別電價、懲罰性電價和水價政策。通過行政強制性處罰機制來倒逼用能企業(yè)實施節(jié)能改造。

非晶變節(jié)能環(huán)保效益顯著,公司主業(yè)受益非晶變景氣提升。2014年國網(wǎng)計劃完成電網(wǎng)投資3815億元,同比增長12.9%,其中,配電網(wǎng)建設改造投資達1580億元,投資力度較過去幾年明顯加大。非晶變具有空載損耗低、維護費用低、壽命長等特點,節(jié)能環(huán)保效益顯著,是變壓器節(jié)能改造不二之選。公司目前已成為全球生產(chǎn)規(guī)模最大、技術水平最先進、產(chǎn)品規(guī)格系列最齊全和產(chǎn)業(yè)鏈最完整的非晶變制造企業(yè)。同時,公司已完成整合國網(wǎng)電科院旗下的以非晶變?yōu)橹鞯呐潆姰a(chǎn)品資產(chǎn)和業(yè)務,整體實力再上一個臺階。我們認為今年非晶變受配電投資、節(jié)能改造雙推動,需求有望大幅增長,公司市場份額也有進一步提升空間,奠定公司整體業(yè)績增長基礎。

公司打造國網(wǎng)獨家綜合節(jié)能上市平臺,節(jié)能服務增量彈性巨大。公司去年確立由傳統(tǒng)電網(wǎng)產(chǎn)品制造向綜合節(jié)能服務商轉(zhuǎn)型,執(zhí)行力極強,不到一年時間陸續(xù)簽訂重慶項目、浙電節(jié)能3年60億協(xié)議等一系列節(jié)能服務訂單,天然優(yōu)勢獨創(chuàng)電網(wǎng)、節(jié)能利益雙捆綁獨特盈利模式,確保節(jié)能項目及收入確認萬無一失。我們預計公司今年獲取20億項目訂單可能性較大,后續(xù)還有望迅速向國網(wǎng)其他省網(wǎng)擴張蔓延。公司節(jié)能服務業(yè)務從無到有,增量彈性巨大,兩年有望再造一個置信。公司管理層聯(lián)手二級市場增持,也彰顯對公司未來發(fā)展信心。

盈利預測與估值:我們預計公司13-15年攤薄EPS分別為0.40、0.70、1.02元,對應46、26、18倍PE,維持“強烈推薦”評級。

風險提示:行業(yè)競爭加劇風險、節(jié)能服務業(yè)務進展不達預期風險。