“十二五”建筑節(jié)能有望投入1萬億，外墻保溫材料領域將迎來絕佳的發(fā)展機遇。“十二五”期間節(jié)能環(huán)保領域累計投入將超過5萬億人民幣，其中建筑節(jié)能行業(yè)有望獲得1萬億投入。建筑使用階段能耗占建筑能耗6成以上，其中墻體能量損失約5成，墻體保溫成為推進建筑節(jié)能的重要環(huán)節(jié)。中國外墻保溫普及率僅為1成，節(jié)能標準顯著落后于發(fā)達國家，未來市場空間廣闊。發(fā)達國家經驗表明政策刺激對建筑節(jié)能有效推廣顯著奏效。近兩年中國外墻保溫市場由于房地產調控以及火災事故等原因出現(xiàn)了短暫停滯，未來隨著建筑節(jié)能細則的推出，保溫材料市場有望迎來爆發(fā)式增長。

國務院發(fā)文為有機保溫材料市場重燃希望，聚氨酯保溫材料綜合性能優(yōu)越在中國市場或將大有可為。國內的建筑結構決定了外墻外保溫體系成為保溫主流體系。2010年上海膠州路大火事故后，公安部強制要求民用建筑外保溫材料必須采用燃燒性能為A級的材料，使有機保溫材料（有機材料基本都屬B級）市場需求陷入危機，而以無機材料為主的A級材料在使用過程中也存在諸多問題無法滿足行業(yè)需求，外墻保溫行業(yè)發(fā)展出現(xiàn)短暫停滯。而2011年12月國務院發(fā)布46號文明確規(guī)定“外保溫材料一律不得使用易燃材料，嚴格限制使用可燃材料”，這一舉動表明國家對曾經將有機保溫材料一刀切的限制規(guī)定已經有所松動，為有機保溫材料市場重燃希望。而聚氨酯保溫材料綜合性能優(yōu)越，阻燃性優(yōu)于另一有機保溫材料聚苯板（包括XPS和EPS）。我們預計聚氨酯保溫材料在中國市場或將大有可為。

“十二五”期間聚氨酯保溫材料年需求復合增長率有望超過60%，未來3年中國外墻保溫市場的需求爆發(fā)或將抬升全球MDI行業(yè)開工率至83%。聚氨酯硬泡材料在保溫性、抗吸水性、抗拉抗壓性能方面表現(xiàn)優(yōu)異，我們預計未來聚氨酯硬泡在保溫材料中的應用比例將從2011年的10%提升至2015年的36%，年需求復合增長率有望超過60%。

2011年-2015年外墻保溫市場有望為MDI帶來50萬噸新增需求（2011-2015年需求分別為3、5、8、13、21萬噸）。

中國外墻保溫市場需求的爆發(fā)將使全球MDI行業(yè)開工率在未來3年加速提升，預計到2015年全球行業(yè)開工率將由目前的74%提升至83%，行業(yè)景氣度上行趨勢將得到加強。

投資建議：

我們認為外墻保溫行業(yè)將迎來絕佳的發(fā)展機遇，聚氨酯保溫材料有望恢復爆發(fā)式增長，年需求復合增速將超過60%。

我們推薦需求與估值有望得到雙重提升的MDI行業(yè)龍頭煙臺萬華[13.48 0.15% 股吧 研報]。同時建議關注紅寶麗[4.68 -2.30% 股吧 研報]（硬泡組合聚醚）和雅克科技[16.74 -0.65% 股吧 研報]（阻燃劑）。

風險：

房地產調控超預期；MDI產品價格回落；下游需求持續(xù)低迷。